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Capelli

presented by October France

€825,000

5.5%

36 months

B

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Champagne-au-Mont-d'Or, France

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Properties

Présentation de l’entreprise

Créé en 1976 et coté sur Eurolist Paris depuis 2004, le Groupe Capelli s’est forgé une solide expérience de promoteur-aménageur. La vocation de l’entreprise est d’assurer la construction de logements d’habitation (collectifs ou individuels) et l’aménagement du foncier (parcelles de terrain à bâtir). 

L’activité du groupe se décline en quatre branches : 

– la promotion immobilière

– la réhabilitation de bâtiments

– le lotissement/la viabilisation de terrains à bâtir

Le groupe propose une gamme variée d’habitats en adéquation avec le développement urbain et la densité des communes. Capelli offre ainsi de multiples solutions (du foncier, des maisons classiques ou contemporaines, des Villa-Duplex, des appartements, des bureaux…). Toutes les opérations du groupe se caractérisent par le choix d’un emplacement stratégique (proximité de villes importantes, facilité d’accès aux commerces, services et transports, attractivité de la région) et le respect de l’environnement.

Depuis 2012, le groupe poursuit son expansion en Suisse et au Luxembourg.

La base de clients est constituée à 75% par des particuliers et 25% par des institutionnels (collectivités, communes etc.). Actuellement, Capelli gère 39 programmes différents pour un chiffre d’affaires de 91,4 millions d’euros. Chaque année, le groupe ouvre une dizaine de nouveaux programmes avec une moyenne de 40 lots par programme et un ticket moyen de 15 à 20 millions d’euros.

Présentation du projet

Le groupe Capelli est accompagné dans ses financements par son pool bancaire habituel et soutient son développement par le recours à des sources de financement alternatives (prêts participatifs, obligations, etc).

Le groupe souhaite aujourd’hui emprunter 825 000 € sur 36 mois avec un différé d’amortissement de 6 mois pour financer son développement commercial sur la région parisienne (recrutement de personnel, campagnes de publicité et déménagement dans de nouveaux locaux).

Important

Ce projet constitue le premier crédit de type moyen terme avec un "différé d’amortissement en capital" proposé sur la plateforme Lendix et présente à ce titre un mode de remboursement du capital différent des projets standards.

Les 6 premiers mois, les prêteurs recevront des intérêts et les 30 mois suivants, les prêteurs recevront les intérêts et l’amortissement du capital.

Ce profil de remboursement du capital correspond aux besoins de financement de l’emprunteur tout en permettant aux prêteurs d’obtenir un montant d’intérêts supérieur.

L’avis de l’analyste

Notre analyse est basée sur les comptes consolidés du groupe sachant que notre emprunteur, la société mère Capelli SA réalise 25% du chiffre d’affaires consolidé, 53% de la rentabilité opérationnelle du groupe, détient 53% de la trésorerie et est l’émettrice de l’ensemble des emprunts obligataires. De plus, Capelli SA est davantage concentrée sur l’activité de lotissement en réalisant à elle seule 80% du chiffre d’affaires de cette activité au sein du groupe. Par ailleurs, la société mère assure également des prestations de services à ses filiales promotion qui leur sont facturées au coût de revient.

Avec un chiffre d’affaires consolidé de 65 432 000 € en 2015 en croissance régulière et soutenue, la société a un excellent historique de performance en termes d’activité combiné à un bon niveau de rentabilité. La situation semestrielle arrêtée au 30 septembre 2015 nous confirme l’accélération de l’activité relevée au cours de l’exercice précédent. Ainsi, le chiffre d’affaires semestriel s’inscrit en hausse de 32% par rapport au premier semestre de l’exercice 2015 avec notamment un backlog de 182,6 millions d’euros (lots de terrains réservés et actés) en progression de près de 52%.

La société possède une bonne capacité de remboursement avec un multiple de FCCR prévisionnel (Fixed Charge Cover Ratio*) à 1,03 et une solide structure financière avec un ratio prévisionnel dettes nettes/ebitda de 2,6 et dettes nettes/fonds propres de 0,26 renforcée par une trésorerie conséquente. La liquidité de la société est aussi assurée par le support de son pool bancaire habituel. Il faut souligner que la dette obligataire a été considérée comme des quasi-fonds propres vu leur récurrence, leur nature (remboursable in-fine avec le produit de la vente des programmes immobiliers) et leur maturité (2021) postérieure à celle de la dette “Lendix”.

Les analyses du projet et de la société conduisent à une notation de crédit « B » avec une forte solidité financière et un taux à 5,5% l’an.

Points forts et opportunités :
– Très bon historique d’activité avec une expérience de plus de 40 ans
– Solide structure financière avec des ratios prévisionnels dettes nettes/ebitda de 2,6 et dettes nettes/fonds propres de 0,26
– Grande variété des projets, soutenue par une offre de logements différenciatrice (Villa-Duplex)
– Des emplacements stratégiques à proximité des villes et faciles d’accès
– Le groupe est coté sur Eurolist compartiment C depuis 2004
– Bonne capacité de remboursement avec un FCCR de 1.03 avec une liquidité assurée par le pool bancaire habituel et une maturité de la dette ‘Lendix’ antérieure à la dette obligataire

Points faibles et risques :
– L’activité de promotion immobilière peut parfois accuser un certain retard au cours de la construction, cependant mitigé par un taux de programme en retard de 2% grâce à la qualité des prestataires et à la réactivité du groupe

Avertissement : comme la présentation du projet l’indique, la société Capelli recourt à différentes sources de financement parmi lesquelles des véhicules d’investissement tels que la SAS 123 Capelli, conseillée par le groupe 123Venture, qu’Olivier Goy (fondateur et président du directoire de Lendix) a créé et dirigé jusqu’en 2014. Olivier Goy n’est cependant plus opérationnel dans 123Venture et n’a aucun impact sur la gestion des fonds. Par ailleurs, nous rappelons que les dirigeants de Lendix (dont Olivier Goy) investissent de manière systématique et significative dans tous les projets présentés sur Lendix afin d’aligner leurs intérêts avec ceux des prêteurs.

*Le multiple de FCCR à 1,03 signifie que la société a une marge de sécurité de 3% par rapport à sa capacité à rembourser ses échéances de crédit.

L’avis d’expert est donné à titre indicatif par l’équipe de crédit expérimentée de Lendix sur la base des éléments fournis par le porteur de projet et des informations provenant de nos bases de données (Scores & Décisions, Fichier Bancaire des Entreprises). Cet avis ne constitue qu’un élément de réflexion dans la prise de décision d’un prêteur pour participer au financement d’un projet.