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Orexim 2

presented by October France

€1,500,000

6.75%

48 months

B

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Chambellay, France

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Properties

Présentation de l’entreprise

Créé en 2004, le groupe Orexim est une foncière familiale spécialisée en immobilier d’entreprise en France, aujourd’hui co-dirigée par Louis et Nicolas Ramé. Le groupe, composé de 22 salariés, compte aujourd’hui plus de 684 000 m² de parc immobilier répartis de façon homogène sur le territoire national et la région parisienne (hors Paris intramuros). Au 31/12/2015, le parc était estimé à près de 454 millions d’euros par le pôle immobilier de la BNP Paribas.

La base locative du groupe est constituée en majorité de groupes d’envergure nationale ou multinationale avec des besoins divers mais récurrents. Orexim propose ainsi des surfaces locatives de bureaux (232 000 m²), d’entrepôts de classe A en majorité (266 000 m²) ainsi que des locaux d’activité/industriels (186 000 m²) avec plus de 600 baux commerciaux allant de 3 à 9 ans. L’implantation des équipes en régions permet une gestion locative décentralisée et réactive, assure un maillage satisfaisant du territoire national et permet de suivre de près le taux d’occupation du parc qui est supérieur à 83% en 2016.

Afin d’optimiser les coûts de fonctionnement, le groupe Orexim a également développé son savoir-faire et exerce en interne les différents aspects du métier immobilier. Les investissements sont ainsi exclusivement pilotés par la direction dans un souci de pérennité de l’entreprise, la gestion patrimoniale du groupe assure une vision à long terme des affaires. Des travaux sont ainsi souvent effectués sur le parc afin de répondre aux évolutions des critères de confort et des normes environnementales exigés par les locataires et la réglementation. 

Fortes de sa notoriété sur le marché national, les relations du groupe Orexim avec les principaux intermédiaires immobiliers lui permettent un positionnement privilégié sur les opportunités d’investissement les plus prometteuses.

Présentation du projet

Dans le cadre d’une stratégie active de son patrimoine foncier, le groupe Orexim souhaite emprunter 1 500 000 € sur une durée de 48 mois pour financer des travaux de rénovation.

En effet, pour optimiser le taux de remplissage des bureaux et se positionner sur un marché qualitatif, le groupe doit être en mesure de proposer des plateaux de bureaux modernes, répondant aux critères de confort et aux normes environnementales exigés par les locataires.

Pour rappel, le groupe Orexim a levé 1 000 000 € auprès de la communauté de prêteurs Lendix en septembre 2015 pour financer des travaux de rénovation sur d’autres immeubles.

L’avis de l’analyste

Notre analyse est basée sur les comptes consolidés du groupe sachant que notre emprunteur, la société de tête SCI Orexim exerce un rôle de direction financière et opérationnelle des filiales du groupe ainsi que de cash pooling de la trésorerie. Il faut souligner que le parc immobilier est comptabilisé depuis cette année sous la norme IFRS 13 à la juste valeur sur la base d’une valorisation externe (BNP Real Estate) .

Avec un chiffre d’affaires consolidé de 48 902 000 € en 2015, le groupe a un excellent historique de performance en termes d’activité grâce à des revenus locatifs récurrents ainsi que des cessions d’actifs non stratégiques dans le cadre de la gestion active du patrimoine foncier du groupe. Avec une marge opérationnelle historique entre 70% et 80%, Orexim a une excellente rentabilité compte tenu d’un parc immobilier relativement jeune et de faibles charges de maintenance. L’augmentation du résultat net est liée à l’application de la norme IFRS 13 générant de l’impôt différé sur les plus-values potentielles.

Sur la base d’un prévisionnel avec une rentabilité et un niveau d’activité identique à 2015, la capacité de remboursement du groupe Orexim est bonne avec un multiple de FCCR prévisionnel (Fixed Charge Cover Ratio*) de 1,07. La structure financière du groupe est excellente avec un ratio proforma dettes nettes/ebitda de 1,5 et dettes nettes/fonds propres de 0,32. Il faut souligner que la dette totale a été retraitée de la valorisation des biens immobiliers sur la base d’une valeur nette des actifs décotée de 50% avec un parc estimé à 454 millions d’euros par BNP Paribas Real Estate au 30/12/2015. L’augmentation des fonds propres en 2015 est liée à l’application de la norme IFRS 13 avec la plus value potentielle sur le parc immobilier.

Les analyses du projet et de le groupe conduisent à une notation de crédit « B » avec une forte solidité financière et un taux à 6,75% l’an.

Points forts

– Portefeuille immobilier réparti de façon homogène tant au niveau de l’activité (bureaux, entrepôts, etc.) que géographiquement, diminuant ainsi le risque global du groupe

– Base de clients majoritairement corporate (dont enseignes nationales) de moyen/long terme avec un taux d’occupation du parc de plus de 83% en 2016

– Bonne capacité de remboursement avec un FCCR de 1,07 et l’accompagnement d’un pool d’une dizaine de banques européennes qui assurent la pérennité et la liquidité du groupe

Points de vigilance

– Risque de contentieux sur la remise en état de certains actifs par les locataires sortants pouvant causer des retards de paiements

– Taux de vacance relativement élevé du groupe (17%) lié à leur stratégie d’acquisition

*Le multiple de FCCR à 1,07 signifie que la société a une marge de sécurité de 7% par rapport à sa capacité à rembourser ses échéances de crédit.

L’avis d’expert est donné à titre indicatif par l’équipe de crédit expérimentée de Lendix sur la base des éléments fournis par le porteur de projet et des informations provenant de nos bases de données (Scores & Décisions, Fichier Bancaire des Entreprises). Cet avis ne constitue qu’un élément de réflexion dans la prise de décision d’un prêteur pour participer au financement d’un projet.